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　　不良资产行业快讯

　　业内大事

　　作为降杠杆的重要手段之一，市场化债转股多个关键配套政策已明确责任单位和时间表，其中至少五项重磅措施将于年内落地。按照《2019年降低企业杠杆率工作要点》（下称《工作要点》）的要求，推动金融资产投资公司成为债转股主力军、拓宽社会资本参与市场化债转股渠道以及提高市场化债转股资产定价市场化水平、加快推进市场化债转股资产交易等政策落实已进入倒计时阶段。

　　点评：当前债转股“落地难”现象正在逐步改善。发改委最新数据显示，截至6月30日，市场化债转股签约金额约2.4万亿元，实际到位金额达到1万亿元，资金到位率提升到41.5%，涉及资产负债率较高的200多家企业。其中，2019年以来，市场化债转股新增签约金额约3900亿元，新增落地金额约3800亿元。国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人孟玮在日前举行的新闻发布会上表示，市场化债转股可以在降低企业负债的同时增加权益资本，见效快且对企业生产运营冲击小。通过引入外部股东，市场化债转股为企业提供了完善治理结构、清理资产、业务调整的良机，可以实现去杠杆与混合所有制改革、剥离低效无效资产、聚焦主业的有机结合。

　　（来源：经济参考报 作者：向家莹 张莫）

　　8月19日盘古大观5号楼迎来了司法拍卖，吸引了超14万人次围观，起拍价为51.8亿元，现估值74亿。报名参加竞拍需交10亿保证金，以500万为幅度竞价。总共有2个竞拍对象报名参加，经过1天2轮竞价后，最终北京钰珵置业有限公司以51.87亿元夺得了这座大厦。

　　点评：对于本次接盘盘龙大观“龙首”金隅集团称，物业投资与管理是公司的主业之一，本次竞得标的资产符合公司的发展战略，有利于提升公司物业投资与管理板块的竞争优势，具有合理的商业价值，符合公司及股东的整体利益。金隅集团同时强调，本次竞拍所涉资金全部为公司自有资金，不会对公司现金流和正常生产经营造成不利影响。不过从报表上看，上市十年以来，金隅集团现金流连续多年为负，2014年—2018年的经营现金流的分别为：－61.56亿元、－6.53亿元、35.04亿元、－118.55亿元、－50.43亿元。

　　16日，广州市地方金融监督管理局印发《广州市民营上市公司纾困风险补偿暂行管理办法》，提出建立民营上市公司纾困风险补偿机制，对纾困方（包括但不限于专门设立的民营上市公司纾困基金）向民营上市公司及其实际控制人进行纾困投资中发生的损失给予一定补贴。广州此次为了引导社会资本积极参与民企上市公司纾困，提出了“亏损共担”，即根据实际发生的投资损失额，向纾困方给予补贴，纾困风险补偿实行动态分档管理，其中每家A档纾困对象累计补贴最高可达2000万元。

　　点评：根据深交所的数据，截至今年一季度末，各地政府及金融机构参与纾困的上市公司已达148家，涉及金额约584亿元，其中92.6%的公司市值低于200亿元，92%的纾困对象为上市公司控股股东。

　　分析人士指出，在纾困资金等帮助下，企业经营现金流得到改善，部分民企或实控人成功度过流动性危机，但也存在一部分民企及其实控人仍未摆脱流动性吃紧的境况。广州新推的“民企纾困2.0”或正是为此而推出。

　　据了解，目前有多家广州上市公司有纾困需求。有分析人士指出，此次《办法》的出台有望提升纾困各方的积极性，为广州民营上市企业稳定发展注入“强心剂”。

　　来源：上海证券报

　　8月16日，监管正式核准了姚贵平新任平安信托董事长的任职资格。平安信托表示，将组建新事业部布局特殊资产投资机会，目前正在招兵买马、组建团队之中。进入平安信托之前，姚贵平的身份是平安银行副行长，长期分管不良资产处置。而在平安信托之前，已有建信信托、陕国投等信托公司通过债转股、不良资产证券化、参股地方资产管理公司等方式，进入不良资产投资、管理市场。

　　点评：由于缺乏有效披露，信托公司参与不良资产投资、处置的收益，目前尚无法得知。根据业内人士此前向第一财经透露，由于主动管理程度有待提升，信托公司担任不良资产证券化管理人、受托人的费用，与普通事务管理类信托费用接近，总体水平仍然偏低。

　　来源：第一财经日报

　　8月20日晚间，尽管仍未发布2018年年报和2019年中报，锦州银行发布了盈利警告，公布了2018年和2019年年中的净利润情况。据公告，锦州银行截至2018年12月31日止年度将录得净亏损约人民币40亿元到50亿元;2019年上半年，截至6月30日录得净亏损约人民币5亿元到10亿元。而2018年上半年该行净利润还高达43.4亿元，前一年（2017年）全年净利润近91亿元。

　　点评：一位业内资深人士表示，该行业绩极端变脸，很可能是以前出表被掩盖的不良资产在严格审计回表中真正得以暴露了。“不少城商行通过将银行不良转移到投资类金融资产中，以得到好看的不良率和资产负债表，进而实现上市。”该人士表示。

　　锦州银行资产端的一个特点一直是：投资投资证券及其他金融资产的占比远高于贷款与垫款的资产占比，通常贷款类占比仅30%多、而投资类资产可占到50%以上，通常所说的“非标”也计入投资证券及其他金融资产的名目。投资类资产以应收款项类投资为主，但是对于应收款项投资的减值准备，2014年、2015年仅计提0.1%、0.2%，后来计提0.6%~0.8%的水平。

　　应收账款类投资中亦相当的收益权转让计划，这是掩盖不良资产风险的重要工具。在这个报表中，究竟掩盖了多少不良资产，对利润变脸造成了多大影响，尚待披露。

　　来源：财经杂志

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　　宏观新闻速递

　　国内

　　8月21日的国务院常务会决定在自由贸易试验区开展“证照分离”改革全覆盖试点；部署扩大养老服务供给促进养老服务消费；确定稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施

　　点评：国内老龄化趋势日趋明显，养老需求巨大，产业潜在空间超5000亿，而养老产业供不应求现象明显，支付能力不足问题正逐步改善，政策也支持供应端扩大供给。我们认为今年养老产业在支付和供给端的政策边际变化带来较好的养老主题投资机会。

　　社科院农村发展研究所研究员李国祥表示，由于此前非洲瘟疫情影响，未来几个月猪肉价格将大概率居高不下。但随着肉价冲高，政府调控措施效果显现，肉价会有小幅调整。“在理想状况下，如果非洲瘟疫情能够得到进一步控制，猪肉价格或在半年后出现下调。”

　　8月17日上午，中国人民银行公告称，8月20日将首次发布新的LPR（贷款市场报价利率）形成机制，推动降低实体经济融资成本。

　　点评：当前我国货币政策利率传导渠道不畅，政策利率、银行间市场利率、交易所市场利率、贷款利率及非标利率均存在割裂，尤其是由于存贷款基准利率的存在，使得宽货币政策难以传导至与实体企业融资最为相关的实体经济融资利率。此次LPR机制改革，实质上就是为贷款利率定价提供新的市场化定价基准，推动各类银行贷款利率与政策利率直接挂钩，对于推动我国利率市场化改革、疏通利率传导渠道、降低我国实体企业融资成本具有积极意义。

　　来源：泽平宏观

　　中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见，确定深圳战略定位为高质量发展高地、法治城市示范、城市文明典范、民生幸福标杆、可持续发展先锋；到2025年，深圳经济实力、发展质量跻身全球城市前列，研发投入强度、产业创新能力世界一流，文化软实力大幅提升，公共服务水平和生态环境质量达到国际先进水平，建成现代化国际化创新型城市。

　　点评：随着大湾区融合的进一步深化，深圳的地位应该会越来越重要，中国特色社会主义先行示范区的落地更会让这种地位的作用得以彰显。随着重磅利好政策的落地，深圳本地相关公司有望迎来机遇。顾名思义，所谓“中国特色社会主义先行示范区”，就是希望我国改革开放和社会主义现代化建设的重要起源地——深圳经济特区，要在改革开放和建设中国特色的社会主义过程中，先行先试，为实现国家富强、民族复兴、人民幸福探索新路，甚至提供一条可供复制的示范之路。

　　国际

　　当地时间8月21日，路透社报道称，德国周三在拍卖会上首次出售30年期国债，收益率为负。作为欧元区基准债券发行人——德国当天拟计划发售20亿欧元、2050年到期、票面利率为零的新长期债券。不过，当天实际发债数量仅为8.24亿欧元（约合9.65亿美元），不到发债目标的一半，市场认购率为41.2%。彭博社指出，这笔债券的三分之二是被德国央行购买的。

　　点评：《华尔街日报》则称，当天拍卖时，上述债券的销售额略高于面值。如果购买者坚持持有，上述8.24亿欧元的债券到期后，德国只需偿还7.95亿欧元。德国能首次以负收益率出售30年期债券，是因为投资者急于寻求安全资产，认为收益率进一步下降将会推动未来债券价值的上升。”外界普遍预计，欧洲央行将于9月采取新一轮货币刺激措施，其中会包括购债——有可能刺激国债收益率进一步下行。

　　北京时间8月22日凌晨公布的美联储会议纪要总体偏中性，因为美联储并没有新的观点，只是支持了此前利率决议上关于“周期中期调整的观点”。会议纪要指出，“几位”委员希望降息50个基点，主要依据是疲弱的通胀数据。与此同时，考虑到自6月会议以来风险已“减少”，“几位”委员支持按兵不动。最终，尽管委员们一致认为，在会议召开前的几天里，经济有所改善，但他们还是同意降息。

　　点评：Capital Group固定收益投资组合经理Pramod Alturi表示，“美联储不想表明他们担心经济，因为经济状况良好。我认为他们能解决这一尴尬局面。这将是一个艰巨的沟通挑战。令人担心的是，当美联储试图控制局面时，他们的态度最终会比市场预期的更为鹰派。”

　　来源：同花顺财经

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　　金融市场

　　8月20日9点30分，全国银行间同业拆借中心公布了新机制下贷款市场报价利率(LPR)：一年期LPR报价为4.25%，五年期LPR报价为4.85%。这是人民银行在8月17日决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制后，首次公布新的LPR报价。

　　点评：华泰宏观李超团队表示，新的LPR形成机制与MLF利率挂钩，一年期LPR在一年期MLF利率基础上加点形成，20日报价加点95BP。该团队认为在MLF利率未动时，LPR只能小幅降息。8月24日有1490亿一年期MLF到期，需关注24日当日央行是否如期续作到期量，以及是否降息。李超团队预计，如有降息操作，有15bp降息空间，本次降息后的MLF利率将作为下个月20日LPR报价参考，那么意味着9月20日LPR报价才有可能出现较大幅度的下调，落实利率市场化降息，通过降低政策利率引导LPR下行，进而更大幅度降低实体企业融资成本。

　　来源：每日经济新闻

　　近期，最高人民法院发布的《全国法院民商事审判工作会议纪要(征求意见稿)》指出，发行人、销售者以及服务提供者(简称卖方机构)对金融消费者负有适当性义务，卖方机构未尽适当性义务导致金融消费者损失的，应当承担赔偿责任。同时，《纪要》就明确法律适用规则、依法确定责任主体、依法分配举证责任、告知说明义务的衡量标准、损失赔偿数额的确定、免责事由等作出详细说明。

　　点评：上海某券商系基金公司合规人士表示，“这次‘关于金融消费者权益保护纠纷案件的审理’6条，主要明确法院在审理卖方机构和金融销售者纠纷时的审判原则及相关条款的具体适用。我们比较关注第72条先合同义务、第73条连带赔偿责任和第75条告知说明义务。基金公司需要严格按照法律法规的规定以及证监会发布的《证券期货投资者适当性管理办法》和中基协发布的《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》落实适当性管理义务。”

　　来源：中国基金报

　　上半年行业最赚钱的两家券商同时交出中报“成绩单”。8月22日晚间，中信证券披露半年报，2019年上半年实现营业收入217.91亿元，同比增长9.00%；归属于母公司股东的净利润64.46亿元，同比增长15.82%。同日，国泰君安也公布中期财务数据，2019年上半年实现净利润50.2亿元，同比增长25.22%；实现营收140.95亿元，同比增22.99%。

　　点评：目前行业盈利模式正在发生巨大改变，运用衍生品等创新业务可以提升客户服务能力、创造新盈利点，有利于券商机构寻求商业模式转型、提升竞争能力。随着金融行业对外开放以及相应行业政策的放松，券商在金融创新服务方面的业务布局将继续加大。

　　来源：中国基金报

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　　产经新闻

　　8月22日下午，工信部新闻发言人就近期网络热议的“4G降速”问题接受媒体采访时表示，工信部之前从未，将来也不会要求运营商降低或限制4G网络速率，工信部将进一步加强对运营商的监管，维护消费者合法权益。

　　8月22日，2019年第二季度支付体系运行总体情况发布。统计数据显示，全国支付体系运行平稳，社会资金交易规模不断扩大，支付业务量保持稳步增长。

　　截至8月22日，中国移动、中国联通、中国电信三大运营商2019年半年报全部出炉。虽然收入增速均下滑，但总量仍十分可观。上半年三大运营商合计实现收入7248亿元、净利润730亿元(算下来日赚4亿元)，投入资本开支1422.5亿元。

　　THE END

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